“雙碳”背景下，氫能產業迎來發展浪潮，企業進軍氫能市場的步伐明顯加快，項目布局持續火熱。不過，雖然產業熱度持續高漲，但氫能企業的IPO之路卻不太“順風”。近期上交所披露，因捷氫科技及其保薦人撤回發行上市申請，根據《上海證券交易所股票發行上市審核規則》第六十三條的相關規定，終止捷氫科技發行上市審核。

事實上，近年來已有包括捷氫科技、治臻股份在內的多家氫能公司接連終止A股IPO計劃，而重塑能源、國富氫能則在今年陸續選擇“棄A赴港”。有業內人士表示，當前盈利難仍是擺在國內氫能企業上市面前的一大挑戰，如今在A股IPO政策收緊、未盈利企業上市門檻提升的背景下，港股上市已然成為氫能企業的另一現實選擇。

A股IPO遇阻

上汽集團公告稱，基于目前市場環境等因素考慮，為統籌安排捷氫科技資本運作規劃，經與相關各方充分溝通及審慎論證后，公司決定終止捷氫科技分拆至上交所科創板上市并撤回相關上市申請文件。

據了解，作為上汽集團旗下子公司，捷氫科技主要從事燃料電池電堆、系統及核心零部件的研發、設計、制造、銷售及工程技術服務。2022年6月28日，捷氫科技的上市申請材料獲上交所科創板受理，同年7月23日進入已問詢狀態。如今在經歷了近兩年的等待后，捷氫科技還是以撤回發行上市申請結束了此輪沖刺A股之旅。

終止A股IPO的氫能企業并非捷氫科技一家。早在2021年3月，重塑能源便向科創板遞交招股書，原計劃在科創板IPO，然而不久后便主動撤回了上市申請。此外，國富氫能和治臻股份也在2022年先后終止科創板IPO。

值得注意的是，在此背景下，港股市場已成為眾多氫能產業企業寄予厚望的上市融資地。在科創板折戟后，重塑能源、國富氫能分別于今年2月29日、3月20日向港交所提交IPO申請。

“氫能企業赴港上市相對容易，因為港股市場對未盈利企業的接納度更高，從而提供了一個更為寬松的資本市場環境，使其能夠在尚未實現盈利的階段就吸引資金和投資者關注。”廈門大學中國能源經濟研究中心教授孫傳旺在接受《中國能源報》記者采訪時表示。

清暉智庫創始人、經濟學家宋清輝告訴《中國能源報》記者，相對于A股，港股具有更靈活的上市制度，能接納不同類型的企業，同時，更加國際化和市場化，能夠為企業提供豐富的融資機會和全球投資者的關注。未來隨著港股市場的持續回暖和上市制度的不斷優化，預計將有更多氫能企業選擇在港上市。

上市門檻抬高

受訪人士指出，氫能企業頻頻折戟A股IPO，與未盈利企業上市門檻提升有關。隨著監管層反復強調嚴把發行上市準入關，IPO審核收緊已成行業共識。

3月15日，中國證券監督管理委員會首席風險官、發行監管司司長嚴伯進在國新辦發布會上表示，對于上市門檻會有更加嚴格的要求。其中包括從嚴監管未盈利企業上市。嚴伯進還表示：“從實踐看，科技企業發展可能會有一個未盈利階段，這并不一定意味著這些企業持續經營能力差。一些優質的科技企業可以通過上市更好更快成長，但絕不能是那些拼湊技術的‘偽科技’企業。”

有觀點指出，該變化對在遞表階段未盈利的企業提出了要求。截至目前，氫能上市企業普遍未能實現盈利。例如，財務數據顯示，國富氫能2019年至2023年已連續五年虧損，其中2023年實現收入5.22億元，年內虧損0.75億元。

據了解，氫能企業盈利難，與氫能產業整體處于商業化早期階段、技術發展不充分等因素有關。此外，氫能綜合成本高企、市場接受度有限等問題也是目前氫能企業面臨的主要挑戰。“從內部因素來看，部分氫能關鍵技術尚不成熟，氫能產業鏈的部分關鍵零部件仍依賴進口；從外部因素來看，綠氫生產仍需要較高的初始設備投資和能源成本，同時，氫的儲運和應用也涉及到安全性和經濟性問題。以上挑戰加劇了氫能的商業推廣難度。”孫傳旺分析稱。

“在氫能企業研發成本高、市場規模小以及技術產品迭代速度快大背景下，很多企業難以滿足IPO對持續經營能力的要求。并且在當前目前氫能企業普遍虧損的背景下，氫能企業IPO申請即使獲得交易所受理，也必然會遭到交易所嚴格的審核。”宋清輝指出。

前景向好

當前，我國氫能正處于規模化導入期，氫能生產成本較高、市場需求不足以及基礎設施建設短缺等問題仍待解。受訪人士認為，盈利壓力下，氫能企業度過當下艱難的起步階段并非易事，仍舊需要持續加大技術研發力度、提高設備效率、努力降低成本。與此同時，政府相關部門也需要進一步加強政策引導和市場培育力度。

孫傳旺建議，氫能企業需積極開展研發創新，提高氫能生產、儲存和運輸效率，發揮在核心技術攻關上的引領作用。另外，進一步拓寬融資渠道，尋找更合適的戰略投資者。明確目標市場和客戶群體，針對交通運輸、儲能等特定應用場景，探索與汽車、電力等下游企業的合作，開發定制解決方案。

不過整體來看，盡管目前氫能企業面臨虧損境地，但業內普遍對產業前景持樂觀態度。近年來，我國高度重視氫能產業發展，出臺了一系列鼓勵氫能發展的政策措施。今年的《政府工作報告》提出，“加快前沿新興氫能、新材料、創新藥等產業發展”，這是氫能產業首次被寫進政府工作報告。業內普遍認為，這對產業發展而言無疑是一針強心劑。

“總體來看，作為未來能源變革過程中的重要一環，當前我國氫能產業規模正在不斷擴大，具有廣闊的市場發展前景。與此同時，氫能產業也是我國加快新舊動能轉換、助力實現‘雙碳’目標的重要抓手。”宋清輝認為，在高質量發展的背景下，當前我國氫能產業已經取得長足進步，產業鏈亦趨于完整，預計2026年左右能夠迎來規模化發展的拐點。