事件：5月18日公司發(fā)布公告，擬公開發(fā)行總額不超過70億元A股可轉(zhuǎn)換公司債券。募集資金主要用于西咸樂葉年產(chǎn)15GW單晶高效單晶電池項(xiàng)目、寧夏樂葉年產(chǎn)5GW單晶高效電池項(xiàng)目（一期3GW）并補(bǔ)充流動(dòng)資金。

搶先布局N型電池，打造一體化更強(qiáng)競爭力。PERC電池的效率及成本天花板使其進(jìn)入技術(shù)及盈利瓶頸期，國內(nèi)企業(yè)PERC電池?cái)U(kuò)產(chǎn)節(jié)奏放緩。各家企業(yè)均布局新電池技術(shù)，但隆基率先進(jìn)行N型電池量產(chǎn)，預(yù)計(jì)今年年底前可實(shí)現(xiàn)銀川3GW電池產(chǎn)能釋放。2020年公司電池及組件產(chǎn)能為30GW、50GW，新電池技術(shù)不僅已有穩(wěn)定的銷售渠道，也將增強(qiáng)組件產(chǎn)品競爭力并搶先一步獲得下游客戶認(rèn)可，形成效率和銷售溢價(jià)，強(qiáng)化公司一體化的產(chǎn)品競爭力及盈利能力。

厚積薄發(fā)，新電池技術(shù)有望享有更長技術(shù)領(lǐng)先。公司電池技術(shù)儲備充足，基于商業(yè)化尺寸的N型單晶雙面TopCon電池轉(zhuǎn)換效率在全球首次突破25％，并且在HJT、IBC等下一代N型高效電池以及鈣鈦礦、疊層等新型電池等技術(shù)方面儲備了大量研發(fā)成果。此次新型N型電池技術(shù)團(tuán)隊(duì)公司投入超200人，且經(jīng)過約一年半的中試量產(chǎn)驗(yàn)證，效率超24％，遠(yuǎn)超現(xiàn)有PERC電池水平。公司通過前瞻性技術(shù)布局及設(shè)備供應(yīng)鏈管理，有望將技術(shù)優(yōu)勢鎖定在公司手中，并且享有更長時(shí)間的技術(shù)領(lǐng)先。

新型電池?cái)U(kuò)產(chǎn)不斷加碼，獲取規(guī)模優(yōu)勢。公司不斷加注N型電池?cái)U(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，目前已公布項(xiàng)目為銀川3GW、曲靖一期10GW、西咸新區(qū)15GW、銀川5GW（一期3GW），合計(jì)N型硅片電池產(chǎn)能達(dá)33GW。隨著新電池技術(shù)達(dá)產(chǎn)，公司規(guī)模優(yōu)勢及先發(fā)優(yōu)勢將更為顯著。

盈利預(yù)測：公司一體化布局更加完善，已成為國內(nèi)硅片及組件雙龍頭。此外，公司積極布局新電池技術(shù)，將始終保持在電池片端的技術(shù)領(lǐng)先。公司一體化競爭力有望全方位領(lǐng)先行業(yè)。長期積累的研發(fā)實(shí)力及行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，證明公司在管理、創(chuàng)新、運(yùn)營的優(yōu)秀。預(yù)計(jì)2021-2023年EPS分別為2.98/3.33/3.96元，對應(yīng)PE分別為33x/30x/25x，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：硅片及組件價(jià)格下降超預(yù)期、行業(yè)需求下滑