隆基股份：潛心單晶迎來中長期向上拐點

扭虧為盈，業績迎來向上拐點。2013年第二季度，公司共實現營收5.15億元，實現凈利潤3739.89萬元，扭轉了連續三個季度虧損的不利局面。從利潤率角度看，二季度的單季度毛利率回升至14.90%，凈利潤率回升至7.30%。在國內光伏行業轉暖的大背景下，公司的業績迎來向上拐點，且向上力度較好。

堅守單晶路線，產能持續大幅擴張。目前公司單晶硅棒產能已達1.8GW，年底有望達到2.2GW，硅片產能已達1.40GW，年底有望達到1.80GW。2014年，公司硅棒和硅片的產能要分別達到4.00GW和3.00GW。公司的產能仍處在高速擴張態勢之中。

公司單晶產能大幅擴張的底氣何在？我們認為公司的底氣首先就在于對高效單晶電池發展前景的堅定看好。此外公司在單晶領域的深厚積累，以及強大的單晶設備設計和集成能力都是公司信心的來源。未來隨著拉晶技術的改進，金剛石線的導入和高效N型單晶電池的推廣，單晶電池有望改變當前多晶電池占主流地位的現狀。我們看好公司的高效單晶路線。

預計公司2013、2014和2015年的EPS分別為0.20、0.46和0.79元，公司的業績將重回快速增長軌道。從估值的角度看，公司2014年的PE水平已經達到35倍，說明市場對公司的業績復蘇已經有一定反應。但考慮到當前光伏行業仍處在景氣復蘇的初期階段和市場“重增長，輕估值”的成長股炒作風格仍在延續，仍給予公司推薦的評級。

風險：市場的系統風險；證監會調查風險；公司新增產能釋放不暢的風險；本報告完成時間和調研時間有一定時間間隔，雖已和上市公司溝通，和實地調研仍有差別。