公司08 年的利潤來源基本來自玻璃產(chǎn)業(yè)，公司的以LOW-E 中空玻璃為主導(dǎo)產(chǎn)品的工程玻璃產(chǎn)能2008 年增長快速，將由800萬平米擴(kuò)張至1300 萬平米，也是08 年的最大利潤貢獻(xiàn)，但是工程玻璃主要應(yīng)用于房地產(chǎn)，受房地產(chǎn)開工面積下滑的影響將不容忽視。受重油等原材料價格的大幅上漲，公司的浮法平板玻璃毛利率下降明顯，(包括福耀玻璃、金晶科技的中報(bào)都體現(xiàn)出這一點(diǎn))平板玻璃行業(yè)預(yù)計(jì)在今年內(nèi)將難以好轉(zhuǎn)。精細(xì)玻璃(包括ITO 玻璃和CF 玻璃)通過新手機(jī)業(yè)務(wù)市場的發(fā)展面臨著較好的機(jī)遇，但產(chǎn)能短期內(nèi)沒有增長，因此對整體業(yè)績影響將不大。公司的玻璃產(chǎn)業(yè)總體來看面臨著較大的壓力。


　　公司的太陽能光伏產(chǎn)業(yè)鏈(一期)包括了7.9 萬噸/年的超白壓延玻璃、1500 噸/年的多晶硅、25MW 的太陽能光伏電池。目前超白壓延玻璃和太陽能光伏電池都已經(jīng)投產(chǎn)，多晶硅預(yù)計(jì)在今年9 月份投產(chǎn)，但運(yùn)行調(diào)試一般需要半年，最樂觀的預(yù)測是09 年公司能生產(chǎn)800 噸。


　　公司的太陽能光伏產(chǎn)業(yè)是未來的發(fā)展方向，一期的運(yùn)行正常后，公司將繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能，二期投入已經(jīng)在啟動，再上一條7.9 萬噸/ 年的超白壓延線， 3000 噸/ 年多晶硅項(xiàng)目即將開始投入， 太陽能光伏電池再上75MW 產(chǎn)能， 從25MW----100MW----200MW----500MW。


　　在公司的太陽能光伏產(chǎn)業(yè)中，多晶硅是最重要的一環(huán)也是盈利能力最強(qiáng)的一環(huán)，公司一期1500 噸多晶硅的運(yùn)行情況將決定公司未來光伏產(chǎn)業(yè)的進(jìn)展程度。我們認(rèn)為公司的多晶硅開始正常運(yùn)行的時間和成品率仍存較大的不確定性。


　　公司的盈利預(yù)測：08 年每股收益0.65 元(工程玻璃0.2 元，超白玻璃0.1 元，浮法玻璃0.15 元，精細(xì)玻璃0.1 元，年初的匯兌收益和股權(quán)轉(zhuǎn)讓0.1 元)，09 年的業(yè)績預(yù)測與多晶硅的運(yùn)行和價格情況關(guān)系較大。目前股價13.87 元，相當(dāng)于08 年20 倍的動態(tài)PE，高于其他玻璃公司，我們認(rèn)為多晶硅對公司業(yè)績影響很大，是公司業(yè)績推動的機(jī)會，但目前的不確定性較高，維持公司的“增持”評級。