傳統淡季來臨，上游提產挺價，下游減產清庫，兩端分化。市場悲觀情緒蔓延，降價壓力向上游傳導，上游降價拉低中下游成本又繼續降價，行成一個非理性的循環，行業持續內卷。

各環節概況如下：

硅料環節：產出持續增加，繼續承受下游降價壓力

預期12月硅料整體供給達到17萬噸（73GW）左右，環比增幅9%。盡管當前硅料大幅轉移至拉晶環節，庫存水位降低至6萬噸左右，硅料挺價底氣增強。

硅片環節：開工回升明顯，累庫風險加劇，價格或繼續承壓下行

全月硅片產出或將達到62GW左右，環比增幅7%左右。當前182P型主流價格來到2.2元/片以下，P型210均價3.3元/片以下，182N均價2.4元/片以下。

電池片環節：陷入全面虧損、減產狀態

12月份，電池產出可能降至51GW以下，環比降幅10%左右，連續兩個月保持月度產量負增長態勢。當前主流高效182P型電池價格維持0.40元/瓦左右，N型TOPCON電池價格來到0.48元/瓦左右，210電池來到0.50元/瓦左右。

組件環節：傳統淡季，行業悲觀情緒蔓延

本月組件廠排產除個別龍頭外，均出現減產情況，預計全月組件排產或將低于48GW，環比下降6%。市場利空較多，市場拋貨現象增多。

各環節詳細情況如下：

01

硅料端

硅料產出持續增加，繼續承受下游降價壓力

供給方面：本月青海麗豪二期、寶豐、弘元、鑫環和永祥能源等繼續爬坡，合盛新產能釋放也延遲至本月，另外潤陽內蒙項目可能在本月投產。多晶硅產量繼續穩定增長，預期12月硅料整體供給達到17萬噸（73GW）左右，環比增幅9%。

需求方面：11月下旬以來，隨著硅片庫存的消耗，拉晶廠開工率又開始普遍提升，尤其是下游P型快速減產切換至N型，拉晶廠N型硅料需求提升明顯，硅料庫存階段性大幅消耗。進而也提升硅料挺價動力，硅料價格在承壓下緩步下降。就整體而言，面對下游不斷走弱的需求，本月硅料供給仍顯富余，有繼續累庫趨勢，也仍將承受下游傳導降價壓力。

價格方面：當前下游企業簽單仍持謹慎態度，上下游博弈持續，硅料廠商繼續承壓，價格繼續下降，目前致密料價格普遍來到60元以下，N型料來到65元左右。盡管當前硅料大幅轉移至拉晶環節，庫存水位降低至6萬噸左右，硅料挺價底氣增強。但后續仍將面臨下游大幅減產向上傳導的需求走弱壓力。隨著硅料供給逐漸增加富余，硅料仍將處于下行階段，二三線硅料廠或將同樣面臨成本倒掛問題。

02

硅片端

硅片開工回升明顯，累庫風險加劇，價格或繼續承壓下行

供給方面：本月拉晶開工提升明顯，全月硅片產出或將達到62GW左右，環比增幅7%左右。從N/P類型上看：P型硅片大幅縮減至34GW左右，環比降幅10%；N型產出大幅增加28GW左右，環比增幅30%。尺寸方面：182.2取代常規182尺寸；頭部企業矩形尺寸也開始逐漸放量；其余尺寸產出也均有小幅提升。盡管當前硅片庫存水位較為正常，但隨著拉晶端開工率上調，預計至12月中旬左右，硅片將在市場上明顯放量。

需求方面：182P型電池價格大幅跳水，迫使更多的電池廠減產應對，182P型硅片需求亦同步大幅走弱；210P型硅片隨著終端項目交期的陸續結束，電池價格快速跳水，硅片需求亦同步承壓；N型硅片主要受下游電池新產能不斷釋放爬坡，需求相對有支撐。按照正A硅片當前售價，電池廠已全面處于虧損狀態，更多的高性價比硅片（等外片）成為電池廠的搶手貨源，導致該部分片源呈現緊張態勢。

價格方面：當前182P型主流價格來到2.2元/片以下，P型210均價3.3元/片以下，182N均價2.4元/片以下。后續182P、210P型硅片在需求迅速減少和P型電池成本壓力的背景下，價格有大幅下降風險；而N型硅片在硅料成本和下游需求雙重支撐下，價格下行空間可能相對較小。

03

電池端

電池環節陷入全面虧損、減產狀態

供給方面：當前電池環節陷入全面虧損狀態，P型產能按照成本高低依次進入淘汰環節，老舊P型產能成本劣勢凸顯，已經大面積減產關停，僅部分龍頭企業采取自產+代工+雙經銷等生產方式維持運轉。N型產能同樣面臨虧損問題，尤其是新進廠家良率、效率大幅低于頭部企業，也不得不放慢調試進度，減少虧損。當然本月亦有新進廠家繼續投產，但實際產能規模確遠不及前期規劃。12月份，電池產出可能降至51GW以下，環比降幅10%左右，連續兩個月保持月度產量負增長態勢。從產出類型上看，部分企業采用激光誘導技術效率進一步提升至24.8%左右，效率差距進一步拉大；同時矩形電池在頭部企業推動下，產量也繼續小幅提高；P型產能的未來生命周期則變得更糟糕，部分企業也已開始升級P型產能。

需求方面：本月需求仍以頭部企業為主，專業化、二三線組件廠需求進一步萎縮。從需求類型上看，182P型減弱明顯，電池出貨承壓；210P尺寸隨著下游組件項目交貨期的陸續結束，需求驟減；N型整體需求尚可，高效部分隨著終端575W版型的提升，帶動高效電池的需求，低效部分相對于P型高效的性價比凸顯，進而也支撐了部分N型低效產品。但電池整體上供給增量大于下游需求，價格也隨之內卷下降。

價格方面：當前主流高效182P型電池價格維持0.40元/瓦左右，N型TOPCON電池價格來到0.48元/瓦左右，210電池來到0.50元/瓦左右。短期內電池價格繼續承壓，在減產和需求變化過程中尋找新的價格平衡點。隨著電池廠大量減產，以及終端訂單不同尺寸、NP型的快速切換。后續仍需關注不同尺寸類型之間的電池供應或將呈現階段性供給緊張的狀態。

04

組件端

傳統淡季，行業悲觀情緒蔓延

進入12月，行業彌漫著一種淡季更淡的氣氛，本月組件廠排產除個別龍頭外，均出現減產情況，預計全月組件排產或將低于48GW，環比下降6%。

在行業排產下降的趨勢下，但N型需求已出現明顯起量的現象，自今年9月以來，大型央國企集采項目N型組件月度需求占比均達到70%以上，需求和功率亦同步提高，進而也預示N型組件得到了大型央國企的充分認可和青睞，N型正超乎預期的加速取代P型。在后續N型需求快速放量的背景下，當下N型價格內卷超成本的下跌亦可能給后續價格反彈埋下伏筆。

臨近年底，市場利空較多，市場拋貨現象增多；北方大型地面電站項目陸續收尾，拉貨趨緩；高庫存和低需求難題短期來看并無有效解決辦法；疊加國內多省發布分布式容量預警以及海外需求政策的不確定性。產業鏈價格仍將負重前行，價格重心或仍將下行。