自頂向下，大局上把握三端制度變化：1)政府端：生態文明考核體制已經建立，各級政府政績目標與生態治理目標統一。2)企業端：排污許可制度的推行，體現了監管思路的轉變，由以總量目標控制為主的粗放式管理，逐步轉化為以工業企業為主的精細化管理。3)激勵端：以環境稅為代表，排污權、碳排放權等制度的落地，建立了一種激勵機制，倒逼企業加大對于環保設施和環境治理的投入。重點布局四大細分領域!

重點細分之煤改氣：能源結構調整勢在必行，“煤改氣”有序推進>十部委聯合發布《北方地區冬季清潔取暖規劃(2017-2021)》，煤改氣方向不改。供給端增長主要來自于進口，2017年-2020年進口依存度進一步提升，而天然氣作為重要的戰略性能源，未來必然將依靠國內內生的非常規天然氣補充，其中煤層氣作為儲量最豐富、發展最成熟的行業將獲得政策扶。

重點細分之工業環保：監管方式變革+盈利能力提升，工業環保需求有望加速釋放>排污許可+環境稅+生態補償，監管由事前向事中事后全過程轉變，疊加下游支付能力提升。兩個方向：1)工業廢氣：提標改造釋放千億市場空間，技術型標的最先獲益。2)工業危廢：環境稅出臺加速供需缺口彌合，市場空間逐步釋放。

重點細分之生態環境治理：PPP2.0時代，運營為王>1)選時。沿用中期策略建立的框架，選時需要關注剪刀差，項目收益率vs市場平均融資成本。2)空間與格局。根據百分之十紅線長期看行業仍有新增項目空間;從政策實質看，打破剛兌，去杠桿后，流域治理等政策剛性要求的真實環保需求落地概率大;項目規范運營后，PPP注重運營績效考核，提高行業門檻，環保行業本身經歷供給側改革，真實治理能力強的公司受益更為明確。3)選股看運營的邏輯是什么?a、行業進入2.0時代，注重實際運營能力，新項目成本回收必須掛鉤運營績效。b、去杠桿，債務資金不能作為投入資本。高杠桿出表獲取工程利潤模式，將切換為運營模式。若工程期利潤確認少，為后續增長打下空間。

重點細分之環境監測：制度加入園模式推動>垂管監測權上收疊加供給側智慧化模式，各級政府數據方向投入增加;環境監測數據作為排污許可證發放和環境稅征收的重要依據，工業企業主觀存在加大監測投入的訴求，同時，在工業企業集中入園的發展趨勢下，目前相對薄弱的園區監測基礎和水平有望快速提升。